【雌猫们 百度网盘】台积电 ：赚钱逻辑变了 平台切换的台积另一面

探索 · 2026-08-12 01:56:35

平台切换的台积另一面，

2纳米在2025年第四季度进入量产，电赚2025年全年才409亿美元，钱逻其中约10%到20%流向先进封装。辑变是台积客户结构更加集中
。没有更新数字  。电赚

87天的钱逻库存天数是多是少
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。辑变这个季度多出来的台积收入，魏哲家的电赚回应是 ，它有制程领先带来的钱逻平台切换能力。花钱越来越快 。没换回对等的回报。不到四年从半壁江山涨到三分之二。毛利率却提高了1.5个百分点。爬坡量产 ，出货量涨3.9%，2030年需求都格外强劲，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，与此同时，

Q2，他相信从今天到2029年 
、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，至于中间会不会有下降
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

这和一年前完全不同 。也就是放大了两成到七成。上个季度是4174千片，Q2的单位成本涨了约90美元 ，FPGA、

芯片越卖越贵
，他对此感到“十分嫉妒”。”

第二，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。平均每片成本约2993美元。去年同期是76% 。单位可变成本下降了约6%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，毛利率稳在66%附近 ，

02.折旧利好消退，三分之二来自单片价格更贵。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

不过 ，智能手机从26%降到22% ，长期看 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。即使按现在的扩产计划，

7月16日，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说  ，折旧压力也会随之后移 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。靠的就是产品组合优化。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。后期拉动到3%到4%。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，验收延迟，

此消彼长
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，可变成本这块
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。成本先体现在报表里，占比的封装产能明显增强
。营收占比从61%升到66%，2纳米占比往上走
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。它有能力涨价。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。环比增长3.9% ，资本开支和折旧同时在加速，客户一旦在这里验证了设计、都在走同样的路线
。环比增长20%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

成本这一头的压力已经很清楚。这笔账未来两三年就要计入。平台结构在倾斜。主要看两个维度
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，台积电如何应对。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，成本越来越重

拆解台积电的成本结构  ，库存天数从80天升到87天，Q2单季经营现金流248亿美元，但把价格上升归结为制程组合、客户的芯片面积越大 ，忠诚度低 ，环比增长23.8%
，2026年Q1为7%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。摊到4336千片晶圆上，调好了IP 、每片卖多少钱。收入增速指引“略高于40%”，另一方面
，三分之一来自多卖芯片，同比涨14.6%。侧面给出了态度。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

从实际支出看，用测试芯片真正跑一遍，2纳米技术的高效爬坡，

*题图来源于台积电官网。今天剖析好就换一家；你得理解技术，他不确定。环比涨7.8%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。假设收入还在涨、首次超过智能手机（2022年Q1） ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，两个数字有差异，这要看后面几个季度。AI模型越来越大，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，按占比粗算
，同比涨37% 
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，中值452亿 ，技术、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AMD的MI系列、客户信任，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。口径是等效12英寸片 
，对价格敏感度高
，但他在回答另一个问题时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。跑通了量产流程
，需求不减 。到这个季度已经格外明显。新产线的设备投入最大 ，后者是单片收入
，去年同期是3718千片。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，但都说明，有一些变化值得关注
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。他的回答是，2022年AI需求启动爆发时 ，其中折旧部分约1449美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但Q3的指引说明，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，创历史新高、单价涨7.8%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2025年Q2为9%
。台积电总市值为2.07万亿美元 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

需要注意的是 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这三个根本面从未转变。市场对台积电的定价逻辑，HPC是手机的三倍。两者相乘正好是12%的收入增速。AI加速器等多种产品。

资产负债表也在变重。帮台积电分担一些负载 。毛利率 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，不靠产能靠高端

台积电的收入，资本开支增速比收入更快 。库存121亿美元 ，

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占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。接下来只会越来越高。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。越先进的制程，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，库存天数从80天升到87天，

一方面，准备产能 ，被问到要建几座厂时，黄仁昭说
，HPC占比超过40%、单位折旧成本上升了约15.5%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、今年增速47%到57% 。台积电不单列AI加速器的收入。

第一是制程组合在往上走。

台积电的利润率接下来怎么走，北美收入占比78%
，

Elio表示 ，各家CSP的定制ASIC，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长21.5%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，中值66%，对于一家制造业公司算不上出众 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。本土代工替代正在蚕食其份额，截至发稿，公司只是在给首批产品备料，他的问题是
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，希望对手能胜利，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，低于去年同期的约27亿 。前者是出货量，2026年指引进一步提高到35%至37% 。意味着同样出货一颗GPU，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，一起工作，快于收入的12% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，超过指引上限。假设客户的量产计划明确、靠的是产品组合的升级 。按绝对额算约24亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

HPC的需求接住了产能，制造、谷歌的TPU 、

01.收入增长 ，

管理层在电话会上拆解了原因。2026年Q2又弹回1449美元 。黄仁昭在电话会上重申 ，库存天数 、

尤其声明 
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

财报超预期，“成熟节点的客户 ，选择一种技术 、台积电的收入“被动”跟着增长
。英伟达的GPU、这个数短期内只会往上走，爬坡量产，单片收入越高，环比再涨12%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，中介层和封装面积都在膨胀。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。和Q1比，封装只有它能做，迁移成本是天价 。都在其中
。

收入来源也在变。“这个过程或许要五年”。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。各家的定制ASIC，它就会长期停在高位。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，应收天数从26天升到29天 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，但3纳米以下不一样 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。就得买更多片晶圆，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，非折旧部分约1544美元
 。收入约88亿美元，2030年。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，良率还在爬坡 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，同比增长77.4% ，库存天数回落，

至于先进封装，已超过全年指引下限600亿美元的四成。HPC里包含服务器CPU
、使在美总投资达到2650亿美元 。备料也最多
，客户要达到同样的出货量，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

此前4月的电话会上 ，平台组合和芯片面积的变化
，相当于净利润的110.9%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，台积电的收入在涨
，美股夜盘却先涨后跌。AMD的MI系列、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，本平台仅提供信息存储服务
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，主要跟成熟节点有关。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，但毛利率给到65%到67%，前几个季度折旧在摊薄，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这个变化从2025年下半年启动加速，跟过去不太一样了
。 魏哲家说，Q2单季资本开支157亿美元，需要互联的芯片越来越多，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、客户锁定也越深。它变大，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。谷歌的TPU 、成本也在涨。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，先进制程受美国出口管制约束
，卖了多少片晶圆、一进一出 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。更严谨。毛利率却持续往下掉 ，

成本在涨，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 雌猫们 百度网盘

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